agosto 10, 2022

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Tipos de cambio del dólar estadounidense e inflación: ¿qué sigue?

El dólar estadounidense estaba pasando por una recesión, lo que impedía que la inflación subiera más. Pero puede que no dure mucho más.

por Lobo Richter. Esta es la transcripción de mi podcast grabado el domingo pasado, Informe de la calle del lobo.

El dólar estadounidense ha tenido un viaje desde que quedó claro que la Fed eventualmente tendría que comenzar a endurecerse a medida que la inflación comenzara a recuperarse.

Esta inflación había comenzado a salir rápidamente y se hizo evidente en febrero de 2021. La Reserva Federal, al menos en público, ha hecho caso omiso de esta inflación como temporal y ha presentado todo tipo de razones ficticias por las que esto es solo una imagen pasajera.

Pero estaba gritando sobre la inflación en ese momento, y expliqué por qué no era temporal, por qué no era solo una imagen pasajera, y mucha gente gritaba al respecto explicando por qué no era temporal, y ciertos rincones de los mercados que sabía no eran temporales. Y nosotros, que estábamos gritando sobre la inflación en ese momento, todos sabíamos que la Fed finalmente tomaría medidas enérgicas contra la inflación, tendría que tomar medidas enérgicas contra la inflación y lo haría endureciendo su política monetaria. Pondrá fin a sus compras de activos, aumentará las tasas de interés y comenzará el ajuste cuantitativo.

Los mercados de divisas también lo sabían.

En febrero de 2021, ese infame febrero en el que muchas de las acciones más aterradoras alcanzaron su punto máximo y luego colapsaron un 80 % o un 90 %, en febrero de 2021, el dólar estadounidense experimentó un giro frente a las grandes monedas de libre comercio, incluidos el euro y el yen.

En ese momento, desde febrero de 2021, se necesitaban $1,20 para comprar 1 euro. Desde entonces, el dólar se ha apreciado frente al euro. El viernes por la mañana, solo tomó alrededor de $ 1 para comprar 1 €. La última vez que se produjo esta «paridad» fue en 2002.

El dólar también subió frente al yen japonés. El viernes, se necesitaron £ 136 para comprar $ 1. El tipo de cambio ronda los 136 desde finales de junio. Tienes que volver a finales de la década de 1990 para encontrar estos tipos de cambio.

La Reserva Federal mantiene un amplio índice del dólar que incluye las monedas de los 22 mayores socios comerciales de Estados Unidos, por lo que no solo el euro y el yen, sino también el renminbi chino, el peso mexicano, el dólar de Hong Kong, el dólar canadiense , el real brasileño, el baño tailandés, etc. 22 de ellos.

Para este amplio índice del dólar, las monedas se ponderan según el volumen de comercio con los Estados Unidos. Existe una versión ajustada a la inflación de este índice amplio del dólar, denominada «índice real amplio del dólar». Este indicador data de 2006 y, a fines de junio, había subido al nivel más alto desde el comienzo del indicador. Desde febrero de 2021, ha ganado casi un 11%.

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La fuerte suba del dólar desde febrero del año pasado ha tenido un gran impacto en la inflación porque hemos tenido un enorme déficit comercial de bienes con el resto del mundo. Este déficit comercial alcanzó un máximo histórico en el primer trimestre de este año.

Los precios de importación también aumentaron, pero un dólar fuerte amortiguó el alza de precios de estas importaciones. En la eurozona y Japón, sus monedas volátiles hicieron que los precios de importación aumentaran más que en los Estados Unidos.

Entonces, un dólar fuerte ayudó a contener la inflación masiva en los EE. UU. Esta inflación masiva, que ha superado el 8% en los últimos meses, según el Índice de Precios al Consumidor, habría sido mayor si el dólar no hubiera ganado esta fortaleza desde febrero de 2021, cuando comenzó esta hiperinflación.

Estados Unidos produce una gran cantidad de bienes, incluidos petróleo crudo, productos derivados del petróleo, gas natural, productos alimenticios, minerales, etc., pero importa una gran cantidad de bienes de alto valor, incluidas grandes cantidades de bienes de consumo, desde teléfonos celulares hasta automóviles, componentes y productos Electrónica, productos industriales, hardware… lo que sea.

Por ejemplo, el problemático Boeing 787 Dreamliner se ensambla en los Estados Unidos, pero muchas piezas y componentes se fabrican en países de todo el mundo y se importan. Los fabricantes de automóviles que ensamblan vehículos en los Estados Unidos importan muchos componentes de otros países. Esto se suma al gran volumen de productos terminados caros que se importan.

Así es como Estados Unidos obtiene este enorme déficit comercial, y esos bienes se pagan en dólares, y cuando el dólar se fortalece, disminuye la mordedura de los aumentos de precios que ahora caen en cascada en todo el mundo.

El tipo de cambio, al igual que el dólar frente al euro, es el resultado de los movimientos del mercado en el amplio mercado de divisas. Las divisas se negocian entre sí, y hay una enorme cantidad de especulación en curso, incluidos los derivados basados ​​en divisas y la cobertura, desde los comerciantes minoristas diarios hasta las casas comerciales gigantes. Así, los tipos de cambio fluctúan de segundo a segundo.

Luego hay una medida aparte que afecta a las monedas y todo lo denominado en esas monedas, que es la inflación. La inflación reduce el poder adquisitivo de esa moneda en un país. El poder adquisitivo del dólar en los Estados Unidos se ha visto afectado por esta inflación masiva. Todo el mundo sabe lo que esto significa: tienes que pagar más dólares por los bienes y servicios que compras.

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Estas dos dinámicas -los tipos de cambio y el poder adquisitivo de las monedas de sus respectivos países- no necesariamente se mueven en la misma dirección en el corto plazo. Los tipos de cambio se determinan mediante el comercio en el enorme mercado de divisas. La inflación tiene otras causas.

Entonces, ¿por qué el dólar sube frente al euro y el yen cuando hay tanta inflación en EE. UU.?

Primero, ahora hay la misma inflación masiva en la Eurozona que en los EE. UU., y en algunos estados miembros de la Eurozona, la inflación es mucho peor, en dos dígitos, más del 20%, una cifra impactante. Incluso en Japón, la inflación ahora está en aumento.

En segundo lugar, la Reserva Federal ha estado en un camino estrecho desde principios de este año, y ahora está en un camino algo agresivo, con un aumento de la tasa de 75 puntos básicos y un endurecimiento cuantitativo. Pero tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Japón siguen manteniendo tipos de interés negativos.

El Banco Central Europeo comenzará a endurecer las medidas con la primera subida de tipos de este mes y una mayor subida de tipos en septiembre, y con QT. Ahora hay algunos gobernadores del BCE hablando de una subida de tipos en septiembre. Alguien ha dicho ahora que el Banco Central Europeo debería subir un punto porcentual y cuarto en septiembre para contrarrestar esta inflación furiosa y fuera de control en la Eurozona. que sería enorme.

El Banco de Japón se ha comprometido por el momento a no endurecer las políticas, pero eso también puede cambiar si el yen sigue cayendo. Japón ya tiene un gran déficit comercial, en parte debido al bajo yen, que hace que las importaciones sean mucho más caras, y Japón importa una gran cantidad de bienes energéticos, alimentos, otros materiales y muchos componentes, y bienes procesados, incluidos los productos electrónicos de consumo. y todo tipo de cosas.

Por lo tanto, el endurecimiento del banco central generalmente respalda el tipo de cambio, la Reserva Federal llegó allí mucho antes de que llegara el Banco Central Europeo, y el Banco de Japón todavía está atascado en sus viejas formas.

El Banco de Japón eventualmente tendrá que hacer lo mismo. Todos los demás principales socios comerciales de los Estados Unidos, con la excepción de China, han procedido a aumentar las tasas de interés y aumentar las tasas de interés de manera significativa en algunos casos, como Brasil.

Y este drama de línea dura en otros países eventualmente comenzará a afectar las tasas de cambio, y el dólar puede luego revertirse y perder fuerza nuevamente.

Hace aproximadamente un mes, el administrador de fondos de cobertura, Stanley Druckenmiller, dijo que el endurecimiento inicial de la Fed había impulsado al dólar, pero que no había nada excepcional en la economía estadounidense, y agregó: “Me sorprendería si no hiciera eso. en algún momento de los próximos seis meses en resumen el dólar.” .

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El dólar cotiza a niveles altos e inestables. Históricamente, cuando cotizaba a niveles precariamente altos frente a otras divisas importantes, volvía a caer. Y a veces mucho.

Probablemente volverá a suceder en algún momento, tal vez no mañana, en julio o agosto, pero probablemente sucederá cuando el BCE comience a tratar de ponerse al día con la Fed.

No habrá nada especial en el regreso del dólar a la mitad de su rango de cotización de 20 años frente a las principales divisas. He hecho eso antes. Y en el pasado, crucé la calle hacia abajo.

Y si el tipo de cambio del dólar vuelve al rango medio, o más bajo, algo más sucederá automáticamente: quitará la cobertura que el dólar fuerte ha impuesto a la inflación.

Un dólar débil arrojará algo de nuevo combustible a la inflación estadounidense a través de los precios de importación, especialmente los bienes y componentes de alto valor. Y solo cuando la inflación de los bienes duraderos disminuya, se le arrojará este nuevo combustible: un dólar débil.

El tipo de cambio tiene un efecto retardado en el precio de los bienes importados. Muchos de estos precios se negocian en dólares con meses de anticipación, por lo que un dólar más débil solo impulsará gradualmente la inflación de los precios al consumidor en los EE. UU., y eso podría suceder más adelante este año y luego con mayor intensidad el próximo. Justo cuando la gente espera que la inflación de bienes duraderos se desvanezca de alguna manera, de repente habrá combustible adicional para más inflación.

Es poco probable que esta hiperinflación disminuya rápidamente por debajo del 5%, ahora que la inflación está firmemente arraigada en los servicios, donde termina casi dos tercios del gasto de los consumidores. Estas tasas del IPC fluctúan año tras año, y siempre fluctúan, a veces en gran medida, pero cuando parecen estar regresando al rango aceptable, vuelven a subir.

Veremos algo de eso, veremos que las tasas del IPC bajan un poco, y luego volverán a subir, y habrá muchas razones para eso, pero parte de la recuperación se deberá al dólar. ya que pierde terreno frente a los otros grandes.

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