El Banco de Inglaterra revisará sus previsiones tras las sorpresas de inflación

El Banco de Inglaterra dijo el viernes que revisaría la forma en que pronostica la economía británica como parte de una revisión de sus operaciones «una vez en una generación», después de haber sido criticado por subestimar la inflación.

Después de unos años turbulentos (que incluyeron la pandemia, la guerra en Ucrania y una inflación vertiginosa), el banco central fue acusado de equivocarse en sus pronósticos económicos. Desde entonces, se ha propuesto encontrar formas de articular más claramente lo que cree que sucederá con el crecimiento económico y la inflación, especialmente en tiempos de extrema incertidumbre económica.

«Tenemos una oportunidad única en una generación de modernizar nuestro enfoque, en un mundo que, me temo, sigue siendo muy incierto», dijo Andrew Bailey, Gobernador del Banco de Inglaterra.

El verano pasado, el órgano rector del banco central encargó una inusual revisión, que se centró en las expectativas de inflación, una parte importante de la fijación de las tasas de interés y otras decisiones de política monetaria. El banco ha pedido al ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, que dirija la revisión.

Después de ocho meses de escrutinio del personal, las operaciones y la tecnología del banco, Bernanke hizo 12 recomendaciones, que incluían eliminar algunas de las formas en que presenta públicamente sus pronósticos de inflación, reconsiderar los supuestos que sustentan los pronósticos, evaluar los errores de pronóstico más de cerca e invertir en pronósticos. . – Actualización de software y modelos económicos.

El banco dijo que está comprometido a implementar todas las recomendaciones. Añadió que necesitaría hacer «inversiones significativas» para desarrollar datos, modelos y dotación de personal para respaldar el pronóstico. Bailey dijo que llevaría algún tiempo implementar los cambios y que el banco proporcionaría una actualización sobre su progreso antes de fin de año.

La importancia de las expectativas

El banco central es responsable de mantener la estabilidad de precios, específicamente fijando como objetivo la inflación a una tasa anual del 2 por ciento. La previsión es crucial para este proceso. Debido a que la política monetaria opera con un sistema de desfase temporal, los funcionarios basan las tasas de interés en las expectativas de dónde se espera que esté la inflación dentro de unos años.

En Gran Bretaña, las expectativas de inflación desempeñan un papel más importante en las comunicaciones del banco que con otros bancos centrales, según el informe. Los comerciantes también reaccionan a estas expectativas y expectativas sobre las tasas de interés comprando y vendiendo bonos gubernamentales, lo que afecta las tasas de endeudamiento de empresas y hogares.

Una pregunta que los legisladores y analistas suelen hacer al Banco de Inglaterra es por qué sus pronósticos fueron tan equivocados. ¿Estaba cambiando la economía demasiado rápido e impredecible, haciendo que los pronósticos fueran ineficaces, o el proceso de pronóstico era defectuoso, haciéndolo menos útil en tiempos de mayor incertidumbre?

La revisión encontró que era una combinación de ambos. «Dadas las circunstancias únicas de los últimos años, probablemente fueron inevitables errores de pronóstico inusualmente grandes por parte del banco durante ese período», dijo.

¿Cómo llegó aquí el Banco de Inglaterra?

En los últimos años, el Banco de Inglaterra ha sido duramente criticado por los políticos y la satisfacción del público con la institución ha disminuido. Sus pronósticos han subestimado repetidamente los aumentos de precios a medida que la inflación en 2022 aumentará a sus niveles más altos en cuatro décadas. Luego subestimó la velocidad a la que se desaceleró la inflación. Inicialmente se acusó a las autoridades de actuar con demasiada lentitud para frenar el aumento de los precios y luego de no recortar las tasas de interés lo suficientemente rápido como para respaldar la economía.

El Banco de Inglaterra no es el único banco central bajo presión. Otros, incluidos la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, han sido criticados por predecir que la inflación en 2021 será “temporal”. En cambio, continuó durante varios años. Los errores de pronóstico fueron grandes en muchos bancos centrales. La revisión encontró que los errores recientes cometidos por el Banco de Inglaterra fueron en realidad menores que los del Banco Central Europeo.

Pero en Gran Bretaña, la inflación siguió siendo más alta que en sus vecinos de Europa occidental. Los modelos y la infraestructura del banco «han sido desafiados por la magnitud y la imprevisibilidad de los shocks que nos han afectado», dijo Bailey.

El banco central dijo que Gran Bretaña estaba acostumbrada a enfrentar shocks económicos que podrían haber sido controlados dentro del actual marco de política monetaria. Pero luego el país experimentó una serie de malos acontecimientos económicos. Primero, fue el Brexit, que restringió el comercio, luego los bloqueos pandémicos paralizaron partes de la economía y, finalmente, el aumento de los precios de la energía sacudió a los hogares y las empresas. Todo esto provocó un salto de la inflación, que en su punto máximo superó el 11%, y tomó por sorpresa a las autoridades.

¿Qué cambiará?

La revisión dijo que los problemas más graves estaban relacionados con el software, que estaba desactualizado, y que el principal modelo económico tenía «importantes deficiencias». Los problemas crearon un “sistema complejo y difícil de manejar” que limitó la capacidad del personal del banco para realizar análisis útiles, incluidos escenarios de pronóstico alternativos.

«Es un poco como arreglar un auto mientras está en marcha», dijo Bernanke, porque el personal todavía tiene que apoyar a los formuladores de políticas mientras actualizan los pronósticos.

Bernanke recomendó que el banco reduzca el énfasis en los llamados pronósticos centrales de inflación, que dependen en parte de las expectativas de los operadores sobre las tasas de interés, y frecuentemente usan escenarios alternativos para reflejar los riesgos y la incertidumbre.

Actualmente, los pronósticos del banco no siempre reflejan lo que piensan las autoridades sobre el futuro probable de las tasas de interés, porque se basan en los mercados financieros. Esto puede generar expectativas confusas.

Por ejemplo, en 2022, el comité aumentó las tasas de interés, pero en un intento de indicar a los operadores que no seguiría aumentando las tasas de interés tanto como esperaba, el banco predijo una recesión prolongada. Los comerciantes cambiaron sus apuestas y la recesión nunca ocurrió. Pero las expectativas La reputación del banco quedó empañada.

Bernanke no llegó a recomendar un cambio más revolucionario en el panorama que basaría las expectativas de las autoridades en las tasas de interés futuras. Dijo que sería un cambio de «gran importancia» y debería considerarse más adelante. Mientras estuvo en la Reserva Federal, Bernanke introdujo algo similar con los llamados gráficos de puntos.

Claire Lombardelli, ex funcionaria del Tesoro del Reino Unido que se unirá al banco central como vicegobernadora en julio, será responsable de implementar los cambios.