Preocupación en bonos del Tesoro preocupa a Wall Street y Washington

Por el momento, nadie está en pánico. Pero el mercado del Tesoro de EE. UU. ha mostrado recientemente un nivel de volatilidad que no se veía desde el comienzo de la crisis relacionada con la pandemia en 2020, cuando la Reserva Federal redujo las tasas de interés a cero y continuó comprando billones de dólares en bonos del Tesoro y otros activos financieros. Para mantener el funcionamiento del sistema financiero global.

Altos funcionarios del gobierno han reconocido en las últimas semanas que la disfunción en los mercados de bonos del gobierno de EE. UU. amenaza con desencadenar un aumento en los costos de endeudamiento del gobierno federal y una mayor agitación en los mercados financieros. Han comenzado a tomar medidas preventivas.

«Hemos estado observando con mucho cuidado el mercado del Tesoro», dijo la secretaria del Tesoro, Janet L. Yellen, al Washington Post el jueves, y enfatizó que el mercado continúa funcionando normalmente. «Por supuesto que es importante que sigas haciéndolo bien».

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El Tesoro subasta bonos para pagar las operaciones del gobierno y, de hecho, pide dinero prestado a los inversionistas a cambio de una garantía de reembolso con intereses. Estos bonos son esenciales para un sistema financiero sólido, porque otros activos de mayor riesgo (acciones y bonos corporativos) tienen un precio en relación con el costo de los bonos del Tesoro.

Pero como los bancos centrales como la Reserva Federal Participar en una de las mayores subidas de tipos de interés en décadasLa demanda de bonos del gobierno de EE. UU. que ya están en circulación ha caído en parte porque la mayor parte de esa deuda tiene tasas de interés más bajas que los bonos emitidos hoy. Eso podría significar un exceso de deuda barata y de bajo rendimiento con pocos compradores.

Todavía no ha habido una emergencia, pero el mercado del Tesoro está atrayendo cada vez más la atención debido a la preocupación de que, con el agotamiento de la liquidez en todo el mundo, es posible que en algún momento no haya suficientes compradores de deuda emitida por el gobierno de EE. UU. Con precios más bajos, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años ya han aumentado de menos del 1,5% a alrededor del 3,8% este año. (Los precios de los bonos y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas).

Algunos economistas y analistas advierten que la falta de compradores podría causar un efecto dominó al bajar el precio de los bonos. La impactante venta de los bonos del Tesoro de EE. UU. podría causar estragos en los mercados, lo que daría a los inversores una ventaja para exigir mayores rendimientos o rendimientos en sus compras de bonos. Esto podría significar precios más altos para todo tipo de instrumentos financieros vinculados a estas tasas. También aumentará el costo de financiar su deuda con el gobierno.

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“Si tuviéramos una huelga de compradores, o una serie fallida de subastas del Tesoro, los aumentos de las tasas de interés podrían acelerarse y, de repente, el financiamiento de la deuda de tarjetas de crédito, la compra de automóviles, [and] Joe Brusolas, economista jefe de RSM Management Consulting, dijo que las compras de viviendas aumentarán en costo. «Podría reducir el nivel de vida de los estadounidenses y podría encontrarse frente a un problema muy difícil para su economía».

Los expertos también plantearon otras preocupaciones. Las nuevas regulaciones promulgadas después de la crisis financiera de 2008 disuadieron a los bancos de actuar como intermediarios al exigirles que mantuvieran más capital para cubrir posibles pérdidas en valores gubernamentales. Además, la Reserva Federal y otros bancos centrales están vendiendo bonos del Tesoro o ya no los reinvierten, como parte de sus intentos por enfriar la economía y combatir la inflación, eliminando a un solo comprador de bonos estadounidenses.

El reciente pánico en Gran Bretaña por su deuda pública, cuyo valor se ha reducido significativamente recientemente, lo que llevó a la intervención del Banco de Inglaterra, ha aumentado los temores de que un pánico similar pueda ocurrir en el mercado aquí. Pero la mayoría de los economistas subestiman los riesgos.

dijo Donald Kohn, exvicepresidente de la Junta Federal de Gobernadores de la Reserva y ahora miembro sénior de la Institución Brookings, un grupo de expertos con sede en Washington, DC. «No creo que nadie esté viendo eso ahora».

«El hecho de que los comerciantes no tengan la capacidad de intervenir y resolver las cosas es preocupante», señaló.

Los analistas de JPMorgan Chase expresaron preocupaciones similares en el informe de este mes, citando la falta de «demanda estructural».

«La reversión de la demanda fue asombrosa porque era muy rara», agregaron.

Yellen se centró en la inestabilidad de los mercados de bonos de EE. UU. mucho antes de la escalada actual, mientras trabajaba para implementar nuevas reglas destinadas a apoyarlos. Estas medidas incluyen mejorar la recopilación de datos; exigir una mayor supervisión de las plataformas de negociación de tesorería; Y expandir el número de distribuidores calificados para permitir que más participantes pujen en el mercado.

A pesar de sus comentarios del jueves que enfatizan la calma, Yellen parece estar intensificando estos esfuerzos en medio de los últimos signos de volatilidad. Los funcionarios del Tesoro preguntaron a los operadores del mercado sobre un posible programa de recompra de deuda del gobierno, una posible indicación de la preocupación del gobierno de EE. UU. El asunto también fue discutido recientemente por la Junta de Supervisión de Estabilidad Financiera, que preside Yellen, y se espera que lo mencione en su próxima reunión.

Una gran preocupación para Leylin, según lo informado por Bloomberg News Este meses la posibilidad de «perder suficiente liquidez en el mercado».

Pero también ve una tendencia compensatoria: a medida que aumentan los pagos del Tesoro, más inversores extranjeros ingresan al mercado para absorber el exceso de capacidad.

“Pregunté quién compraría bonos del Tesoro y creo que parte de la respuesta es que tienen rendimientos muy atractivos”, dijo Yellen el jueves.

Kumal Sri Kumar, presidente de la consultora económica Sri-Kumar Global Strategies, cree que las tasas de interés más altas harán que la deuda estadounidense sea más rentable para los inversores, atrayendo a más compradores al mercado y aliviando las preocupaciones de liquidez.

En términos más generales, muchos economistas y analistas financieros dicen que las preocupaciones sobre la debilidad del mercado pueden ser exageradas, especialmente ahora que los niveles saludables de bonos del gobierno de EE. UU., con un valor de casi $ 600 mil millones, se siguen negociando diariamente.

Históricamente, las advertencias sobre el riesgo de que los inversores se nieguen a comprar deuda del gobierno estadounidense no se han mantenido. Bajo la administración de Obama, por ejemplo, los republicanos y otros halcones del déficit han dicho que los grandes déficits correrían el riesgo de un colapso financiero si los compradores de bonos pierden la confianza en el gobierno de EE.UU. Tal crisis no se materializó.

Sri Kumar llama a esas advertencias una «cosa ridícula».

Si te niegas a comprar [long-term] Bonos, ¿qué pasa después? “El Tesoro tendrá que ofrecer un mayor rendimiento y alcanzaremos un mejor equilibrio”, dijo Sri Kumar. Esto no es Argentina, Zimbabue o Turquía, donde los inversores dijeron: las tasas de interés son insuficientes; Sigue caminando. Por eso creo que la huelga de compradores no tiene sentido”.

Este sentimiento fue subrayado por un alto funcionario del Tesoro, quien le dijo al Washington Post que los formuladores de políticas de EE. UU. confían en los mercados de deuda de EE. UU. en parte porque muchos inversores de todo el mundo buscan comprar esos bonos. Hay países de grandes compradores, Incluyendo Japón, Pero incluso en este caso, es tan 4 por ciento del total.

El funcionario del Tesoro dijo que si bien la volatilidad en los mercados de bonos está aumentando, la volatilidad también está afectando al sector financiero de manera más amplia, lo que indica que no existen riesgos específicos para los bonos estadounidenses a pesar de su importancia significativa.

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El panorama ha sido diferente últimamente en Gran Bretaña, donde la mayor parte de la deuda pública a largo plazo del país ha estado en manos de fondos de pensiones. Esto hizo que los bonos británicos, o bonos de oro, fueran más vulnerables a las fluctuaciones de precios, ya que los fondos de pensiones se movieron al unísono para deshacerse de esos activos a medida que su valor disminuía.

Los analistas dicen que es poco probable que este tipo de infección aparezca en los Estados Unidos.

«Si usted es [expect] La demanda de activos de mayor rendimiento aumentará, [this] «Haría que el miedo fuera un poco absurdo o fuera de lugar», dijo Bob Hockett, exfuncionario de la Reserva Federal y ahora experto en políticas públicas en la Universidad de Cornell. «No quiero ser complaciente con esto… pero no hay nada que esperar en el horizonte y es un competidor serio para el dólar estadounidense».

Sin embargo, el aumento de los precios de los bonos podría dañar la economía y el gobierno de EE. UU. sin causar un desastre. Si los rendimientos de los bonos aumentan para atraer inversionistas, el capital fluirá hacia la deuda del gobierno, y de usos más productivos, como la deuda corporativa que impulsa la inversión.

El escenario de crisis es una venta masiva de esos bonos de bajo rendimiento a la vez. “Este sería un escenario de crisis financiera global”, dijo Mark Goldwyn, vicepresidente senior de políticas del Comité sobre Presupuesto Federal Responsable, un grupo de expertos con sede en DC. «Pero creo que eso es poco probable… el escenario más probable es que sería demasiado costoso para el gobierno de EE. UU. y demasiado costoso para la economía de EE. UU.».