La compra de CCEP en Australia ofrece poca emoción | Opinión

Poner dos Coca-Cola juntas puede ser una mala idea tanto desde el punto de vista económico como por motivos de salud. La embotelladora Coca-Cola European Partners (CCEP) ha ofrecido comprar su contraparte australiana Coca-Cola Amatil por alrededor de 6.200 millones de dólares (5.200 millones de euros). Existen pocas sinergias que justifiquen la prima ofrecida, que dejaría un retorno de la inversión sin gastar.

El distribuidor líder en Europa del icónico refresco y otras bebidas carbonatadas ha estado persiguiendo a su contraparte más pequeña durante más de un año. En última instancia, tuvo un precio que la junta y jefa de Amatil, Alison Watkins, podrían recomendar. CCEP, en la que Coca-Cola tiene una participación del 19%, promociona “amplitud y escala geográfica”.

El atractivo para el director de CCEP, Damian Gammell, es la exposición a Australia y Nueva Zelanda, que ofrecen mejores perspectivas de crecimiento que Europa. Amatil también embotella una gama más amplia de bebidas. La diversificación hacia el café y el alcohol tiene sentido en un momento en que los consumidores y los gobiernos desconfían cada vez más de las bebidas azucaradas. Sin embargo, por la misma razón, la construcción de imperios en mercados maduros parece más cuestionable.

Sacar a Amatil del mercado ahorraría unos pocos dólares, pero es probable que haya pocos otros ahorros asociados con la operación. Además, la empresa ya está gastando mucho para intentar drenar 85 millones de dólares australianos (50 millones de euros) en costes, gran parte de los cuales probablemente se reinvertirán en la empresa.
Coca-Cola está ayudando a liderar el camino al acordar un recorte de un tercio en su participación del 31% en Amatil, y el precio del resto sin cambios. Con CCEP dispuesto a pagar un bono en efectivo del 18,6% a otros accionistas, el valor de la empresa objetivo es de alrededor de A $ 10,8 mil millones, o € 6,5 mil millones.

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Los resultados trimestrales que acompañan al anuncio de la transacción del lunes sugieren que ha comenzado un repunte en Amatil. Los analistas esperan que la compañía vuelva a su nivel de ganancias antes de la pandemia antes de intereses e impuestos (ebit) en 2022, según estimaciones recopiladas por Refinitiv. Al gravar esos 635 millones de dólares australianos (384 millones de euros) y dividirlo por la oferta, CCEP generaría un retorno de algo más del 4% sobre su inversión, según nuestros cálculos. El costo de capital promedio ponderado de Amatil se acerca al 8%.

Algunos accionistas de Amatil pueden quejarse de que en febrero el precio de la acción superó brevemente lo que se ofrece actualmente. Dada una valuación de adquisición sustancial de 14 veces el EBITDA esperado para 2020 y la lógica aparentemente forzada del comprador, podría ser difícil encontrar algo más suave.

Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son tuyas. La traducción, de Carlos Gómez abajo, es responsabilidad de Cinco días

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